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受欧美持续加息、俄乌冲突加剧等多方面因素的影响，全球需求萎缩，国内进出口下滑，加之内需仍显不足，国内经济复苏斜率放缓。国家统计局公布的数据显示，7月国内制造业PMI为49.3，连续4个月低于荣枯线；服务业PMI为51.5，虽在荣枯线上方，但连续4个月下滑。领先指标的走弱说明国内经济复苏基础仍需加固。投资方面，1—7月国内固定资产投资累计完成额为285898亿元，同比增速为3.4%，处于2020年以来的低点。消费方面，7月国内社会消费品零售总额为36761亿元，同比增速为2.5%。进出口方面，7月进出口总额为4829.2亿美元，同比下降13.6%，其中出口总额为2817.6亿美元，同比下降14.5%；进口总额为2011.6亿美元，同比下降12.4%；贸易顺差为806亿美元，同比下降19.4%。

房地产行业涉及众多基础产业，对经济的影响较大。国家统计局公布的数据显示，1—7月国内房地产开发投资累计完成额为67717.23亿元，同比下降8.5%；房地产施工面积、竣工面积、销售面积分别为799682.27万平方米、38405.13万平方米、66562.87万平方米，同比分别下降6.8%、上升20.5%、下降6.5%。上述数据说明房地产行业总体处于调整阶段。不过，竣工面积增长预示着“保交楼”取得了良好进展。

图为国内制造业、服务业PMI走势

整体来看，7月部分经济指标增速较上月有所放缓，是月度之间的正常波动。尽管如此，投资者情绪更加谨慎，风险偏好下降，其对国债在内的固收资产的需求上升。

另外，在6月下调贷款市场报价利率（LPR）、中期借贷便利（MLF）利率、逆回购中标利率之后，8月15日央行将逆回购中标利率由1.9%下调至1.8%，将MLF中标利率由2.65%下调至2.5%，进一步降低了融资成本。央行货币政策导向仍以保障市场流动性合理充裕为主。近期，长端市场利率持续下滑，以国债为代表的固收资产的优势凸显，势必进一步刺激国债价格上涨。

综合分析，其一，市场情绪谨慎，风险偏好下降，对于国债的配置需求上升；其二，央行再次下调逆回购利率和MLF中标利率，资金成本降低，利多国债价格；其三，国内通胀水平处于低位，国债收益率对于通胀无需额外补偿，在上述因素的综合作用下，国债期货将延续强势格局。操作上，以回调买入的偏多思路操作。（作者单位：汇果实业）