监制 | 何玺 排版 | 叶媛

理想汽车刚刚公布了2023年二季度财报，业绩表现堪称有史以来最佳。

(资料图片仅供参考)

然而出乎资本市场预计的是，其股价却在财报发布后出现较大幅度的下跌。显然，理想汽车在业务增势强劲的同时，也显露出一些隐忧。

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理想汽车发布历史“最佳”财报

8月8日，理想汽车披露了2023年第二季度财报，以多项核心财务指标创历史新高的亮眼表现，给整个新能源造车产业带来新的想象空间。数据显示，第二季度，理想汽车实现总营收286.5亿元，同比增长228.1%，环比增长52.5%。其中，包括车辆销售收入279.7亿元（38.6亿美元），同比增长229.7%，环比增长52.6%。这份“史上最佳”的财报，让理想团队上下信心倍增，CEO李想在财报电话会上甚至公开宣示，要“在2024年提前挑战奔驰、宝马、奥迪在中国区的销量，在2024年努力成为中国市场销量第一的豪华品牌。”

李想的豪言并非虚掷。从盈利指标来看，理想第二季度净利润为23.1亿元，彻底扭转了去年同期净亏损6.18亿元的状况，不但实现盈利，而且利润额还环比第一季度大幅增长了147.4%。这也是理想自2022年第四季度以来，连续第三个季度实现盈利，在造车新势力阵营中脱颖而出。即便从全行业、乃至于全球新能源领域的角度来看，理想汽车的表现也是相当突出。理想目前已经成为继比亚迪和特斯拉之后，全球第三家能够连续保持季度盈利的新能源汽车企业。

营收数据的大幅提升，直接来自于理想汽车近3个季度以来交付量的显著增加。在第二季度内，理想月度销量不断增长，到6月份已经销量甚至首次突破了3万辆大关，成为造车新势力阵营真正的领头羊。这个趋势在二季度报告期结束后依然强劲，并在刚过去的7月份再次实现了交付量超3万台。至二季度末，理想整个2023年上半年向用户共计交付新车139117辆，同比增长130%，比2022年全年的总销量还多。

值得注意的是，理想的增长势头不仅表现在交付量上，在关键的毛利率数据上同样表现不俗。数据显示，理想汽车第二季度毛利率达到了21.8%，尽管与去年同期25%的数据相比略有下滑，但依然稳定维持住了20%以上的高水准，比世界新能源巨头特斯第二季度18.2%的毛利率明显优越。正是在交付量与毛利率两项核心数据的亮眼表现下，理想交出了该季度“历史最佳”的成绩单。展望未来，理想第三季度交付量有望达到10-10.3万辆，成为第一个实现季度销量破10万辆的造车新势力。一旦此预期得以实现，理想的季度营收总额也将冲击300亿元大关，为新能源产业竖起新的标杆。

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“最佳”财报背后，理想汽车更懂中产

就在财报公布之前，CEO李想于社交媒体上发文，对销售情况进行了详尽分析。他指出，理想汽车成功的关键，在于树立了自身“家庭首选的豪华汽车品牌”的市场地位。而市场数据也给李想的论述做出了注脚。理想旗下主力产品为L系列，均为面向家庭用户的城市SUV车型。从购买人群类型来看，整个系列中的L7服务服务年龄较低的三口之家或准三口之家，L8的6座的座椅布局，可以满足四口之家出行和舒适的驾乘需求。而L9则服务于三代同行频率较高、并且对舒适度和娱乐性要求更高的精英家庭。

从售价上来看，L7作为家庭用入门座车，售价被定位在30万元档位，而更适合四口之家的L8，则主要针对购车预算在30万~40万元的中产用户，而L9则服务于购车预算40万元以上的高端用户。整个系列基本完成了对中产家庭城市SUV驾乘需求的全覆盖，在都市商务精英和年轻人当中树立了极佳的品牌口碑。正是在这样的市场地位支撑下，理想方面提出了要在今年年底突破月销4万辆大关的目标，其竞争的剑锋直指“奔驰、宝马、奥迪”等传统品牌。

理想的L系列产品之所以在中产家庭用户中如此受欢迎，原因在于其车型设计，很好地满足了中产消费者群体，在面子、舒适度等关键点上的需求，甚至已经成为大中型SUV的标杆。例如，L系列中即便是针对新、小家庭用户的L7，也具备二排座空间比宝马X5L和7系Li还多10公分的“皇后座”级别宽裕度。而主打四口之家的L8，不但比对标的宝马X3拥有更大的后备厢空间和更有高级感的内饰材质，而且还以丰富的驾驶辅助系统、标配的360度全景影像以及全液晶仪表盘，和声场优越的21喇叭扬声器，让用户倍感“面子十足”。至于主打高端市场的L9，更是以5218mm的车长、3105mm的轴距，以及15.7英寸的中控屏与副驾驶屏，让同等级外资品牌都相形见绌，如此切中了中产家庭多方位需求的产品，大卖是意料中的事。

产品力上的优势，给理想带来了销量上的长足进步。自2022年6月份发布以来，理想L系列的三大车型都取得了不俗的业绩。其中，定位为家庭五座期间SUV的L7，上市仅5个月内，总交付量就突破了5万辆；而两大6座SUV车型L8和L9，则把交付量从今年3月的1.2万辆提升到了7月的2万辆。至此，L系列累计交付已经超过20万辆，并在二季度连续3个月蝉联30万元以上SUV销量冠军，持续领跑中国豪华汽车品牌的市场表现。让用户们更欣喜的是，理想预计还将于本月内通过OTA方式向用户推送理想魔毯空气悬架™2.0，以更好的操控和悬架体验，让L系列驾乘舒适度更高、更具科技感。随着用户良好口碑的积累和传播，理想汽车距离“挑战奔驰、宝马、奥迪销量”的目标，已经越来越近。

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理想汽车的隐忧

不过出乎意料的是，尽管理想自去年以来业绩表现持续上升，而且刚刚发布了“最佳”财报，但其股价在财报之后，却并没有实现众多投资者预期之中的上升，反而遭遇了下跌。在港股市场，理想汽车截止8月9日已经下跌了5.52%，同时在美股市场，理想也下跌了8.62%。显然，亮眼的财务数据和交付量的上升势头，并没有打动投资者。这看似矛盾的现象，背后自有深层原因。首先从资本市场的大环境来看，理想发布财报的时间点前后，正值隔夜美股大跌，美债收益率升高，对估值较高的新能源汽车股形成压制，进而影响了香港股市，这从外部对理想股价形成了压力。

同时，理想自身在长期技术发展路线上，也渐渐暴露出一些隐忧。众所周知，理想汽车从最初的ONE车型开始，一直在依托增程式技术“打天下”。这一点直到近一年多来L系列成为主打车型后，也没有明显改变。回头看，增程式技术的确在让用户享受到新能源科技体验的同时，也用燃油增程系统解决了纯电车型难以避免的“里程焦虑”，直接造就了理想这些年来的业绩。但随着社会对绿色环保发展的重视程度不断提升，管理层已经对依然需要使用燃油的增程式技术的态度，也在悄然发生转变，开始在政策上明显倾向于纯电技术路径，而对增程式电动汽车的市场政策则进行重新评估、甚至改动。其中，上海市已经成为首个限制插电式混合动力及增程式新能源车型申请绿牌的地区，而其他省市也极有可能在一段时间内开始跟随。一切迹象都表明，理想不能在单纯以来增程式技术路径，而是必须开始在纯电赛道上寻求新的方向。这些情况，已经让相当一部分投资者群体产生了观望情绪，也直接导致理想汽车的股价受压。

当然，理想方面对此已经有布局，并正在积极进行战略上的调整，为未来的发展拓展空间。在今年4月18日盛大开幕的上海车展上，理想汽车就高调宣布即将推出旗下首款纯电车型，并将未来发展方向重新确立为以“智能+电能”为核心的“双能战略”。这等于是向市场宣告，理想很快就要一改以往单纯依赖增程式混动技术路径的做法，在原有产品线之外再推出一系列纯电车型，在纯电领域将以“智能 + 电能”两大要素为核心，构建起新的发展战略。按照规划，理想的首款纯电车型被命名为Mega，并预计在年内发布。而到8月8日，网上已经流出了理想Mega的“实车图”。据透露出来的信息显示，理想Mega将是一款典型的MPV车型，其造型“比法拉利还要瞩目”，正式的发布日期则在年底前。

从行业看来，发布纯电车型是理想走出下一波增长曲线的正确选择，对消费者来说，理想ONE、以及L系列的巨大成功，则让他们对新车型Mega充满期待。对于理想来说，纯电赛道已经敞开大门，只待加油提速了。然而必须提醒的是，纯电MPV这个细分市场，在众多厂商的“内卷”之下，已经呈现出白热化竞争态势，对后来者并不友好。就以刚刚过去的2023年上班年来说，期间从新势力车企到传统厂商，已经推出了大批同级别车型，其中具备较佳消费者口碑和较大市场份额的车型，就不下10个以上。例如，岚图梦想家、腾势D9，就以先进的平台技术、良好的可靠性和舒适度，在各大平台的评比中名列前茅。而紧随其后的，还有包括极氪009、奔腾NAT、 上汽大通MAXUS等在内的多个车型，成为消费者购车候选名单中的有力争夺者。而从价格上来看，这些车型也已经对从20万以下，到40万元以上价格区间，实现了几乎无缝的全面覆盖。

在如此大环境下，理想的纯电车型可以说一上市就将面临极其残酷的竞争，路不好走。而即将问世的新车型理想Mega，必须在价格竞争力、以及产品竞争力上有脱颖而出的表现，才能为理想后续的纯电产品矩阵打开胜利通道。

总之，纯电战略未来是否真的能走出理想的第二发展曲线，还要面临严峻的市场考验，笔者将持续观察。